+7 (499) 322-30-47  Москва

+7 (812) 385-59-71  Санкт-Петербург

8 (800) 222-34-18  Остальные регионы

Бесплатная консультация с юристом!

Что такое маржинальные сделки? Сущность и порядок их проведения 2019 год

Внешнеторговое право», N 2, 2004

Маржинальная сделка с экономической точки зрения представляет собой один из способов повышения эффективности операций на рынке ценных бумаг. Ее содержание часто трактуется с позиции описания технологии использования инвесторами заемных средств, предоставленных брокером, для осуществления операций по покупке/продаже ценных бумаг. Однако правовая природа маржинальных сделок в настоящее время совершенно не исследована и представляет большой интерес.

Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными. Данное определение сформулировано во втором предложении пп.1 п.4 ст.3 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Таким образом, все гражданско-правовые сделки, исполнение по которым будет производиться денежными средствами и/или ценными бумагами, переданными брокером в заем клиенту, будут считаться маржинальными. Однако я оговорюсь, что в данной статье будут рассмотрены только наиболее часто встречающиеся на практике виды таких сделок — купля-продажа.

Маржинальная сделка является консенсуальным договором, поскольку считается заключенной с момента достижения сторонами соглашения по его существенным условиям, а момент вступления договора в силу законодателем не связывается с передачей товара. Здесь передача товара (ценной бумаги) покупателю представляет собой исполнение заключенного и вступившего в силу договора купли-продажи со стороны продавца.

Учитывая, что маржинальные сделки могут быть заключены только на фондовой бирже, момент их заключения и исполнения, как правило, не совпадает. Особая процедура заключения биржевых сделок предопределяется порядком проведения биржевых торгов, который в соответствии с нормами законодательства о биржевой деятельности установлен в правилах биржевой торговли отдельных фондовых бирж. Правила биржевой торговли содержат специальные гражданско-правовые нормы, которые отражают специфику проведения биржевых торгов, особый порядок заключения сделок в биржевом зале, а также особые требования к их форме .

Абраменко И.Г. Заключение биржевых сделок с ценными бумагами. Биржевая оферта и биржевой акцепт. Практический журнал для руководителей и менеджеров // Законодательство. 2002. N 7.

Процесс заключения биржевой сделки, в том числе и маржинальной, начинается с момента направления клиентом своему брокеру приказа, содержащего поручение на покупку или продажу ценных бумаг. После передачи брокерам соответствующих приказов, касающихся основных условий, на которых должны быть заключены те или иные биржевые сделки с ценными бумагами, участники биржевых торгов начинают «игру квалифицированными заявками» , т.е. все полученные приказы проходят предварительную фазу торгов в виде их регистрации. Все заявки должны быть представлены в течение некоторого срока, который устанавливается правилами биржи .

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М., 1999. С. 187.
Зарубежные биржи, вероятно ввиду более развитого биржевого механизма, сроки эти значительно сокращают. В частности, Правила торговли на Лондонской фондовой бирже устанавливают, что срок подачи заявок на предстоящие торги заканчивается за 30 минут до официального начала торгов. См.: Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М., 1996. С. 152.

После прохождения этих и иных специальных биржевых процедур осуществляется заключение сделки, при этом, как правило, устанавливается, что сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней .

Например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат по правилам какого-либо рынка исполнению в следующий понедельник, то есть через пять рабочих дней. В этом случае говорят, что сделки исполняются на день «Т+5». По этому же правилу сделки, заключенные во вторник, исполняются в следующий вторник и т.д. Именно такой способ рекомендуется международными правилами и стандартами для внедрения на всех современных фондовых рынках.

Также можно утверждать, что маржинальная сделка является публичным договором. По общему правилу, сформулированному в ч.2 ст.432 ГК РФ, заключение договора состоит в том, что одна из сторон направляет другой свое предложение о заключении договора — оферту, а другая сторона, получив оферту, принимает предложение заключить договор.

При этом в международной торговой практике принято различать два вида оферты: твердую (firm offer, bid), которая направляется одному возможному покупателю с указанием срока, в течение которого продавец является связанным своим предложением и не может сделать аналогичное предложение другому покупателю , и свободную (free offer), когда на одну и ту же партию товара получают предложение несколько возможных покупателей без указания срока для ответа. При свободной оферте договор заключается с тем, кто первым примет изложенные в ней условия.

Герчикова И.Н. Маркетинг и международное коммерческое дело: Учебник. М., 1990. С. 103.

Рассмотрим вопрос о круге адресатов оферты. Некоторые авторы категорично утверждали, что обязательным условием предложения является адресация его определенному лицу, а предложение, обращенное к неопределенному кругу лиц, не считается офертой , ибо в последнем случае не может быть установлен один из существенных элементов договора — его сторона . Этот вывод был в определенной мере связан с существовавшим в римском праве принципом допустимости оферты только ad incertam personam. Однако И.Б. Новицкий, Л.А. Лунц и некоторые другие ученые считали допустимым предложение, адресованное неопределенному лицу , если из него усматривалась воля оферента заключить сделки «с любым и каждым» .

Современный законодатель не ставит действительность оферты в зависимость от ее направленности определенному лицу. Наряду с правилами ст.435 ГК РФ, определяющими оферту как предложение, адресованное одному или нескольким конкретным лицам, в ст.437 ГК РФ дается понятие публичной оферты, когда договор может быть заключен с любым отозвавшимся.

Следовательно, предложение, адресованное неопределенному кругу лиц, законодатель также признает офертой, устанавливая для нее статус публичной. Такая оферта характерна для всего современного гражданского оборота вообще и для биржевой торговли в частности.

Биржевая торговля предполагает заключение сделок с ценными бумагами в процессе проведения биржевых торгов. При этом если рассматривать торги с точки зрения норм ГК РФ, то они проводятся в виде аукциона (ч.4 ст.447 ГК РФ), основанного на принципе состязательности сторон. При адресной оферте данное положение неприменимо в принципе, поскольку состязательность сторон изначально отсутствует. Данная оферта является характерной для внебиржевой торговли, которая не предъявляет к процессу заключения сделок столь строгие требования, как биржевая.

Одним из требований к публичной оферте, определяемой по правилам ст.437 ГК РФ, является то, что она (оферта) должна содержать все существенные условия договора. Помимо существенных условий, признанных таковыми в законе («объективно существенные условия»), существует группа существенных условий, предопределяемых характером договора. Именно последние призваны отражать характерные черты каждого вида договора, его специфику. Как отмечает С.А. Денисов, «такие условия имеют важное значение для заключения тех договоров, которые хотя и не предусмотрены законом, однако должны быть признаны порождающими права и обязанности для участников гражданского оборота в силу общих начал гражданского законодательства» .

Денисов С.А. О порядке заключения договора. Актуальные вопросы гражданского права / Под ред. М.И. Брагинского. М., 1998. С. 238.

Таким образом, особенность биржевой оферты заключается в том, что она должна содержать все существенные условия биржевой сделки: наименование товара, его количество, уровень цены, срок исполнения сделки. В этом отношении требования биржевых правил не вступают в противоречие с гражданским законодательством, лишь дополняя перечень существенных условий, которые должна содержать оферта на бирже. Именно в сфере биржевой торговли в полной мере проявляется важнейшее требование к оферте, которая, по мнению Л. Эннекцеруса, «должна быть настолько определенной, чтобы можно было путем ее принятия достигнуть соглашения о всем договоре» .

Эннекцерус Л. Курс гражданского права. М., 1950. Т. 1. Полутом 3. С. 175.

Если по гражданскому законодательству публичная оферта предполагает заключение договора с любым, кто отзовется, то на бирже поданные заявки (рассматриваемые нами в качестве оферты) адресуются только членам фондовой биржи — профессиональным участникам рынка ценных бумаг, обладающим правом заключения сделок. Как справедливо было отмечено И.Г. Абраменко, мнение некоторых авторов о том, что «сделанная в ходе торгов оферта. адресована не конкретному лицу, а всем участникам биржевой сессии» , является, по нашему мнению, не вполне юридически корректным. Во время проведения торгов в биржевом зале наряду с участниками биржевых торгов вправе находиться и лица, которые не обладают правом заключать сделки, однако являются участниками биржевой сессии.

Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право. 1999. N 6. С. 29.

Таким образом, требования ст.435 ГК РФ о том, что оферта должна быть адресована конкретному лицу (лицам), в биржевой торговле проявляется в том, что заявки, представляющие собой оферту, адресуются только конкретным участникам торгов на данной бирже, обладающим правом заключения сделок, и никому более, а сделки заключаются с любым участником торгов, кто отзовется на поданную оферту во время проведения биржевой сессии. Эта особенность, безусловно, относится также и к маржинальным сделкам.

Маржинальные сделки также следует отнести к двусторонним договорам. В юридической литературе высказывалось мнение, согласно которому оферта и акцепт представляют собой односторонние сделки, поскольку каждая выражает волю лишь одного лица — оферента или акцептанта . Однако данная точка зрения не получила поддержки ни у цивилистов, ни в ГК РФ. Так, Ф.И. Гавзе, опровергая суждение Н.Г. Александрова, обращал внимание на то, что «эти действия — предложение (оферта) и принятие предложения (акцепт) — являются лишь составными частями двусторонней сделки — договора» , когда волеизъявление одного из лиц (оферента) направлено на получение волеизъявления другого лица (акцептанта), в результате чего возникает общий волевой акт (договор). Данную позицию разделяет О.А. Красавчиков; по его словам, «договор является не суммой двух односторонних сделок, а тем конечным результатом, в котором воля сторон находит свое общее выражение, то есть единым, с юридической точки зрения, «волевым актом».

Итак, направление оферты всем участникам биржевых торгов, а также акцепт ее на наиболее выгодных для оферента условиях является единым волевым актом, направленным на заключение биржевой сделки в процессе проведения биржевых торгов.

Более того, в маржинальной сделке имеют место две встречные обязанности, одинаково существующие и важные: обязанность продавца передать покупателю товар и обязанность покупателя уплатить покупную цену, которые должны обусловливать друг друга и являться экономически эквивалентными. Поэтому мы делаем вывод о том, что маржинальная сделка является синаллагматической (от греч. synallagma — взаимоотношение).

Синаллагматический характер данного договора выражается в том, что на стороне покупателя во всех случаях (за исключением заключения договора с условием предварительной оплаты) лежит встречное исполнение его обязательств, т.е. исполнение покупателем обязательства по оплате товара обусловлено исполнением продавцом своих обязательств по передаче товара покупателю (п.1 ст.328 ГК РФ). Если же договор заключен с условием о предварительной оплате товара покупателем, то субъектом встречного исполнения становится продавец, который может не производить исполнение обязанностей по передаче товара до получения от покупателя объявленной суммы предоплаты .

Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга вторая: Договоры о передаче имущества. Изд. 3-е, стереотипное. М.: «Статут», 2001. С. 16.

Цель маржинальной сделки заключается в перенесении права собственности на ценные бумаги, являющиеся товаром, на покупателя. Согласно ст.223 ГК РФ право собственности у приобретателя вещи по договору возникает с момента ее передачи, если иное не установлено законом или договором.

Это интересно:  Срок службы автомобиля. Новые автомобили. Срок эксплуатации автомобиля 2019 год

В нашем случае предметом договора выступают ценные бумаги, для которых действующим законодательством РФ предусмотрен отдельный порядок учета прав. Так, в п.5.4 Постановления ФКЦБ от 16 октября 1997 г. N 36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в РФ, установления порядка введения его в действие и области применения» установлено, что права на ценные бумаги, которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии, считаются переданными с момента внесения депозитарием соответствующей записи по счету депо (клиента) депонента .

Еженедельник официальной информации «Курьер». N 39. 8 декабря 1997 г.

Для понимания природы маржинальных сделок необходимо также указать, что такого типа сделки используются в основном в спекулятивных целях, имеют краткосрочный характер, частое применение и большие объемы. Под спекулятивным характером следует понимать, что маржинальные сделки не заключаются с целью приобретения ценной бумаги как актива или участия в деятельности ее эмитента, то есть полученные в заем денежные средства или ценные бумаги не остаются в распоряжении заемщика, а «прокручиваются» с целью получения прибыли. Отсюда следует их кратковременный характер, поскольку быстрая оборачиваемость капитала является залогом больших прибылей.

Раскрытие правового понятия маржинальной сделки сегодня является одной из ключевых задач для обеспечения цивилизованного развития российского фондового рынка, обеспечения прав и законных интересов инвесторов.

С учетом этого хочется надеяться, что вопросу исследования правовой природы маржинальных сделок будет уделяться значительно большее внимание, чем это происходит в настоящее время.

Маржина́льная торго́вля (англ. Margin trading ) — проведение спекулятивных торговых операций с использованием денег и/или товаров, предоставляемых торговцу в кредит под залог оговоренной суммы — маржи́. От простого кредита маржинальный отличается тем, что получаемая сумма денег (или стоимость получаемого товара) обычно в несколько раз превышает размер залога (маржи). Например, за предоставление права заключить контракт на покупку или продажу 100 тысяч евро за доллары США, обычно брокер требует в залог не более 2 тысяч долларов. Это позволяет торговцу увеличить объёмы операций при тех же капиталах. Кроме того, при маржинальной торговле обычно разрешено продавать взятый в кредит товар с предполагаемой последующей покупкой аналогичного товара и возврата кредита в натуральном (товарном) виде. Такая операция называется короткая позиция или продажа без покрытия (непокрытая продажа). Этот механизм обеспечивает техническую возможность получать прибыль при падении цен (примеры приведены ниже).

Маржинальный принцип широко распространён в биржевой торговле, в частности на валютном и фондовом рынках. На товарных рынках используется редко.

Маржинальная торговля предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как денежные средства, так и торгуемые товары: например, акции, стандартные контракты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:

  • Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.
  • Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размещенные на соответствующих счетах.
  • В заём предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.
  • Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.
  • За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.

Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара. На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5 — 2 %. В выходные дни она может подниматься до 5 — 10 %. В США, Великобритании, Германии маржа на фондовом рынке может составлять 20 — 50 %. В России для торговли некоторыми акциями для некоторых торговцев Федеральная служба по финансовым рынкам (до 2004 года ее функции выполняла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) разрешает маржу 25 — 50 % от суммы контракта (по состоянию на февраль 2007). Размер маржи может зависеть от направления первой сделки (покупка или продажа).

Регуляторные органы в кризисных ситуациях дополнительно ограничивают возможность проведения маржинальных операций. Для борьбы с паникой и слухами, охватившими Wall Street, комиссия по торговле ценными бумагами (США) экстренно ограничила с 21 июля 2008 года «короткие» продажи бумаг 19 крупных финансовых компаний, [1] а с 19 сентября 2008 года этот список расширился до 799 финансовых компаний. [2] Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FSA) ввело временный запрет на «короткую продажу» акций на Лондонской фондовой бирже с 19 сентября 2008 года до 16 января 2009 года. [3]

Федеральная служба по финансовым рынкам России 17 сентября 2008 года приостановила торги по всем ценным бумагам на российских фондовых биржах. [4] В комментарии руководителя ФСФР России Владимира Миловидова этот шаг объясняется тем, что «брокеры продолжают заключать маржинальные сделки и открывать короткие позиции, еще больше дестабилизируя ситуацию» [5]

Кредитное плечо (англ. Leverage ) — это соотношение между суммой залога и выделяемым под неё заёмным капиталом. Вместо указания размера маржи, указывают размер плеча (рычага) в виде коэффициента, который показывает отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 20 % соответствуют плечу 1:5 (один к пяти), а маржинальные требования 1 % соответствуют плечу 1:100 (один к ста). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли средств в 5 (или 100) раз больше, чем размер его залогового депозита.

Данный термин подчёркивает специфичную особенность этого вида операций, но не даёт представлений о реальных условиях торговли.

Маржинальная торговля всегда предполагает, что торговец обязательно через некоторое время проведет противоположную операцию на тот же объём товара. Если первой была покупка, то обязательно последует продажа. Если первой была продажа, то обязательно ожидается покупка. После первой операции (открытия позиции) торговец обычно лишен возможности свободного распоряжения купленным товаром или полученными от продажи средствами. Он также передает в качестве залога часть собственных средств в размере оговоренной маржи. Брокер внимательно следит за открытыми позициями и контролирует размер возможного убытка. Если убыток достигает критического значения (например, половины маржи), брокер может обратиться к торговцу с предложением передать в залог дополнительные средства. Это обращение называют Маржин-колл — от англ. Margin call (дословный перевод — требование о марже). Если средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию. После второй операции (закрытия позиции) формируется финансовый результат в размере разницы между ценой покупки и ценой продажи, а также высвобождается залоговая маржа, к которой прибавляют результат операции. Если результат положительный, торговец получит обратно средств больше на сумму прибыли, чем отдал в залог. При отрицательном результате убыток вычтут из залога и вернут лишь остаток. В самом плохом случае от залога ничего не останется.

Торговец не несет никаких дополнительных финансовых обязательств перед брокером за полученный кредит, кроме предоставления маржи. Брокер не может предъявить требования о предоставлении дополнительных средств на том основании, что позиция была закрыта с убытком, который превысил размер предоставленного залога. Такая ситуация может происходить при открытии нового торгового дня, когда торги начинаются с сильным отрывом от котировок предыдущего дня. В таком случае риск дополнительных убытков лежит на брокере. В этом принципиальное отличие маржинальной торговли от торговли с использованием обычного кредита.

Чтобы иметь возможность проводить маржинальную торговлю, брокер обычно не предоставляет для торговца полное право собственности на торгуемые инструменты или требует оформления специального залогового договора. Торговец не должен иметь возможность препятствовать принудительному закрытию позиций брокером. Очень часто, товар и/или выручка от продажи вообще не передаются в собственность торговца. Учитывается лишь его право дать распоряжение на покупку/продажу. Как правило, этого достаточно для сделок спекулятивного характера, когда торговца интересует не объект торговли, а лишь возможность заработать на разнице в цене. Такая торговля без реальной поставки сокращает накладные расходы спекулянта.

Для быстрого определения промежуточной прибыли, обычно рассчитывается цена пункта — изменение результата при минимальном изменении котировки (на один пункт). В последствии цена пункта просто умножается на количество пунктов изменения котировки.

Маржинальная торговля увеличивает объёмы сделок. Это приводит к росту скорости изменения результата торговой операции, к росту рисков. С другой стороны, увеличение объемов сделок влияет на характер рынка. Большое число хаотичных мелких сделок увеличивает ликвидность рынка, стабилизирует его. Однонаправленные сделки могут значительно увеличить ценовые колебания.

Если Ваших средств хватает на покупку 10 акций Сберегательного банка Российской Федерации, то при маржинальной торговле брокер может принять Ваши деньги в залог и позволить Вам купить 20 акций. Это не означает, что каждая акция будет иметь цену в 2 раза ниже. Брокер выдаст кредит, достаточный для покупки 20 акций. Через некоторое время Вы можете продать 20 акций по более высокой цене. После возврата кредита, прибыль от операции с 20 акциями полностью принадлежит Вам. Таких торговцев называют Быками.

Вы предполагаете, что акции Сберегательного банка Российской Федерации в ближайшее время подешевеют. Под залог оговоренной суммы Вы берете у брокера кредит в форме 20 акций Сбербанка и продаете их по существующей сейчас цене. Если цена действительно упадет, то через некоторое время Вы купите 20 акций по более низкой стоимости и отдадите их брокеру. Вам останется разница между суммой, которую Вы получите при продаже акций на первом этапе и суммой, которую Вы потратите на последующую их покупку. Таких торговцев называют Медведями.

Одним из распространенных способов повышения эффективности операций и стимулирования активности на рынке ценных бумаг считается маржинальная торговля, т.е. совершение сделок, при которых клиентом используются средства, заимствованные у брокера. Этот механизм совершения операций в соответствии с современным законодательством еще можно определить как кредит на приобретение ценных бумаг под залог этих же бумаг.

Брокер вправе совершить маржинальную сделку при условии:

  • — предоставления клиентом в обеспечение выполнения им обязательств по займу, возникших в результате заключения маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту и (или) приобретаемых брокером для клиента в результате совершения соответствующей маржинальной сделки;
  • — предоставления клиентом в обеспечение выполнения им обязательств по займу, возникших в результате заключения соответствующей маржинальной сделки, денежных средств, принадлежащих клиенту и (или) получаемых в результате совершения маржинальной сделки.

Совершение маржинальных сделок, реализация брокером ценных бумаг, составляющих обеспечение обязательств клиента, а также приобретение ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение обязательств клиента, с целью обращения брокером взыскания на денежные средства и (или) цепные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента, допускаются исключительно па фондовой бирже и (или) через иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер вправе исполнять поручения клиентов на совершение маржинальных сделок и необеспеченных сделок путем покупки только ценных бумаг, допущенных к торгам хотя бы одного организатора торговли.

Это интересно:  Ст 230.1 ТК РФ 2019 год

Величина обеспечения (ВО), предоставляемого клиентом для исполнения обязательств по займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, рассчитывается по формуле

где ДСК — сумма денежных средств клиента (за исключением денежных средств, направленных им для заключения срочных сделок на фондовой бирже), учитываемая на счетах внутреннего учета расчетов с клиентом по денежным средствам, а также сумма денежных средств клиента, которая должна поступить ему, за вычетом денежных средств, которые должны быть выплачены по заключенным ранее сделкам в интересах клиента; СЦБ — рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером в качестве обеспечения обязательств но займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, учитываемых по счету внутреннего учета расчетов с клиентом по ценным бумагам, фьючерсным контрактам и опционам, либо которые должны быть зачислены на счет депо клиента, за вычетом рыночной стоимости ценных бумаг, которые должны быть списаны со счета депо клиента по заключенным ранее сделкам. Скидка — величина, измеряемая в процентах, установленная договором с клиентом.

Величина обеспечения по маржинальной сделке рассчитывается с учетом всех заключенных и не исполненных до момента ее расчета сделок, исполнение обязательств по которым должно быть завершено не позднее окончания текущего дня или совершенных па торгах организатора торговли.

Размер скидки составляет 25% в случае, если больший размер скидки не предусмотрен в договоре с клиентом.

Уровень маржи (УрМ) рассчитывается но формуле

где 3КБ — задолженность клиента перед брокером по займу, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок, для исполнения которых у клиента недостаточно денежных средств и (или) ценных бумаг клиента.

Уровень маржи рассчитывается с учетом всех заключенных и не исполненных до момента его расчета сделок, исполнение обязательств по которым должно быть завершено не позднее окончания текущего дня или совершенных на торгах организатора торговли (в том числе когда в соответствии с правилами проведения торгов заключение сделок на основании заявок осуществляется с клиринговой организацией) на условиях клиринга с полным обеспечением.

С целью управления возникающими рисками брокер рассчитывает величину обеспечения и уровень маржи в отношении клиента:

  • — при заключении сделки в интересах клиента;
  • — по истечении часа после открытия торгового дня организатора торговли;
  • — в случае существенного (па 2%и более) отклонения цены ценной бумаги, принимаемой брокером в качестве обеспечения обязательств по займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, на момент совершения брокером сделки от цены последней на момент расчета уровня маржи сделки купли-продажи такой же ценной бумаги, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер (за исключением случаев, когда такое отклонение цены ценной бумаги произошло после окончания основной торговой сессии текущего торгового дня);
  • — на момент завершения основной торговой сессии текущего торгового дня на всех организаторах торговли, через которых совершаются сделки в интересах клиента;
  • — при совершении операции с денежными средствами, приводящей к изменению остатка по счету внутреннего учета денежных средств клиента, а также счету внутреннего учета расчетов с клиентом по денежным средствам (кроме осуществления расчетов но результатам клиринга);
  • — при совершении операции с ценными бумагами, приводящей к изменению остатка по счету внутреннего учета ценных бумаг клиента, а также по счету внутреннего учета расчетов с клиентом но ценным бумагам (кроме осуществления расчетов по результатам клиринга).

При расчете величины обеспечения, уровня маржи и задолженности клиента перед брокером рыночная стоимость каждого вида (типа) ценных бумаг клиента принимается равной цене последней на момент расчета уровня маржи сделки купли-продажи такого же вида (типа) ценных бумаг, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер.

При расчете величины обеспечения, уровня маржи или норматива И2 па момент завершения расчетов на всех организаторах торговли, через которых осуществляются сделки в интересах клиента, в отношении которого производится расчет уровня маржи, и при расчете норматива к на момент завершения расчетов па всех организаторах торговли, через которых осуществляет сделки брокер, рыночная стоимость цепных бумаг принимается равной цене последней сделки купли-продажи такого же вида (тина) ценных бумаг, зафиксированной в системе организатора торговли.

Ограничительный уровень маржи составляет 50% в случае, если более высокий ограничительный уровень маржи не предусмотрен в договоре с клиентом.

Уровень маржи, при котором брокер должен направить клиенту требование о внесении клиентом денежных средств или ценных бумаг в размере, достаточном для увеличения уровня до ограничительного уровня маржи (далее — уровень маржи для направления требования), составляет 35% в случае, если более высокий уровень маржи для направления требования не предусмотрен в договоре с клиентом. Уровень маржи для направления требования не может быть ниже устанавливаемого брокером размера скидки и выше ограничительного уровня маржи.

Если величина обеспечения становится меньше суммы предоставленного брокером займа клиенту, а также в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ о ценных бумагах, брокер осуществляет реализацию принадлежащих клиенту ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение, в количестве, достаточном для погашения части займа/части обязательств по необеспеченным сделкам. Уровень маржи после погашения части займа/части обязательств по необеспеченным сделкам должен быть равен уровню маржи для направления требования либо, в случае невозможности восстановления уровня маржи до значения, равного уровню маржи для направления требования, — минимальному значению, превышающему уровень маржи для направления требования, до которого уровень маржи может быть восстановлен в результате реализации принадлежащих клиенту ценных бумаг либо приобретения на денежные средства клиента соответствующих ценных бумаг.

Брокеры, за исключением кредитных организаций, совершающие маржинальные сделки, обязаны соблюдать нормативы Й1 и Я2.

Норматив /?1 — норматив предельно допустимого размера задолженности всех клиентов перед брокером в размере для брокеров, собственные средства которых составляют 10 млн руб. и менее, — не более 2, а для брокеров, собственные средства которых более 10 млн руб., — не более 3.

Норматив Я рассчитывается по формуле

где р р° — сумма задолженности всех клиентов перед брокером по займам, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок; р Р’0 -то же по уплате начальной маржи, возникшая вследствие совершения брокером в интересах клиентов срочных сделок; £ЗКР — сумма прочей задолженности всех клиентов перед брокером, возникшей вследствие совершения брокером прочих сделок на рынке ценных бумаг в интересах клиентов; ССБ — собственные средства брокера, рассчитанные в соответствии с установленной законодательством РФ о ценных бумагах методикой; СРК — совокупный размер кредитов (займов), предоставленных брокеру в целях увеличения средств брокера, используемых в расчетах по маржинальным и необеспеченным сделкам. При этом в составе данной величины учитываются только кредиты (займы), договоры о предоставлении которых отвечают следующим условиям:

  • — срок предоставления кредита (займа, выданного денежными средствами) составляет не менее одного года;
  • — кредит (заем) не востребован кредитором ранее окончания срока действия, за исключением случаев существенного нарушения со стороны брокера условий договора, а также в иных случаях, предусмотренных федеральными законами в качестве основания расторжения либо изменения договора по требованию одной из сторон на основании решения суда;
  • — выплата основной суммы долга происходит после окончания срока действия договора единовременно.

Норматив /?2 — норматив предельно допустимого размера задолженности одного клиента перед брокером в размере не более 0,25, рассчитываемый по формуле

где показатели 3КБ, ССБ и СРК могут быть рассчитаны разными способами.

Один из вариантов использования маржинальных операций па фондовой бирже — увеличение нормы доходности:

  • o маржа 50%;
  • o лот акций (100 шт.) по 1500 руб.;
  • o рыночная цена акций 10 руб.;
  • o объем вложенных инвестором средств (50% от 1 500 000) 750 000 руб.;
  • o кредит от брокера 750 000 руб.;
  • o покупка с целью продать через 15 дней;
  • o брокерская комиссия 0,1% в день (всего 1,5% от 750 000 = = 11 250);
  • o продажа через 15 дней по 12 руб., 1 800 000 руб.;
  • o доходность инвестиций 38,5%, т.е.
  • (1 800 000 — 750 000 — 750 000 -11 250)/750 000 = 0,385, или 48,5%.

Таким образом, маржинальные сделки способствуют повышению эффективности операций, совершаемых на рынке ценных бумаг, стимулируя активность и брокеров, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, и их клиентов.

Сегодня, маржинальные сделки на рынке ценных бумаг занимают более 50% сделок на фондовом сегменте. Это самый распространённый инструмент повышения эффективности инвестиционных операций.

Маржинальная торговля или Margin trading – вид спекулятивных операций, что подразумевает использование средств брокера (в виде денег или ценных бумаг), которые клиенты берет в заем для проведения операции. Средства, передаваемые брокером инвестору в залог конкретной сумы – маржи.

Маржа существенно отличается от обыкновенного банковского кредита тем, что ее размер в несколько десятков раз ниже сумы первого взноса при кредитовании. Зачастую стартовая залоговая сума, которой достаточно брокеру, составляет 2-3% от сумы инвестиции. Это позволяет начинающему инвестору многократно увеличить объемы торговых операций при скромных капиталах. Зато договор между брокером и инвестором подразумевает массу взаимных прав и обязанностей.

По сути, маржинальную сделку совершает эксперт фондового рынка (брокер) и клиент (сам инвестор) на взаимовыгодных условиях.

Эксперт может привлечь к фондовой сделке своего клиента собственные финансовые ресурсы для увеличения доходности самой сделки.

Подобное брокерское кредитование, естественно, также осуществляется под залог. Чаще всего залогом являются ценные бумаги, которые уже куплены клиентом и находятся у брокера, реальные деньги или даже права пользования на некоторое имущество.

Максимально наглядно объяснить сущность и порядок проведения маржинальных сделок можно только на примере.

Например. Есть такой себе предприниматель П. Он поглощен фобией нестабильности национальной валюты и предпочитает большую часть доходов переводить в доллары. У него есть друг Д. Он работает кассиром в банке. И когда есть некоторая сума валюты в кассе по вменяемому курсу, он может предложить ее П. Итак, звонит Д. к П. и сообщает: «Сегодня в кассе есть 5 тыс. $ по 50 рублей. Интересует?»

П. ему отвечает: «Конечно, интересует, но я в поездке, меня три недели не будет. Купи мне, пожалуйста, за свои. А я по возвращению отдам. У тебя же есть, еще 300 $, что я у тебя храню, они будут как залог».

Д. покупает валюту за свои деньги и получает свою комиссию, П. покупает валюту по выгодному курсу. Притом все три недели Д. может распоряжаться этими 5 тыс. на свое профессиональное усмотрение. Может их перепродать, если курс возрастёт и купить снова, когда курс опять упадет или пристроить на коротенький депозит.

На фондовом рынке сделка проходит похожим образом, только стороны контракта: инвестор и брокер, а товар — это ценные бумаги.

Маржа – часть собственных средств инвестора в сделке с использованием финансовых ресурсов брокера. По факту, это то, что вложил сам инвестор. Маржа для брокера – это своеобразный депозит, гарантированный залог, который клиент передает брокеру в обеспечение своих текущих и будущих обязательств по сделке.

Это интересно:  Как увеличить уровень продаж с помощью веб-сайта 2019 год

Естественно, как и любые соглашения, связанные с займами и кредитами, маржинальные сделки с ценными бумагами заключаются только на основании прочных договорных отношений между брокером и клиентом.

Основной формой контракта является гражданско-правовой договор на открытие маржинального счета. Также условия маржинальных торгов могут быть определены договором о брокерском обслуживании.

Инвестор, по условиям контракта, получает возможность финансировать свои покупки ценных бумаг, пользуясь брокерским кредитованием.

Как гарантия для брокера действуют общепринятые правила залога. Залогом может быть часть финансов клиента, а также его ценные бумаги, оформленные на брокера.

Дело в том, что ценные бумаги, приобретенные в ходе маржинальных сделок, регистрируются на брокера, они находятся на балансе маржинального счета. Благодаря чему и брокер, и сам инвестор имеют право совершать второстепенные короткие операции, распорядительные сделки с этими ценными бумагами.

Брокер получает свои комиссионные от покупки/продажи ценных бумаг, а также все доходы от распорядительных сделок.

Инвестор несет все инвестиционные риски, но он и получает основную прибыль: именно за клиентом остается право на получение дивидендов, другие акционерные права.

Кредитное плечо или Leverage это уже соотношение между сумой маржинальной покупки и размером заемного капитала. По сути, маржа + кредитное плечо = сума маржинальной сделки. Но это соотношение чаще всего обозначают в виде коэффициента. Например, доля инвестора в сделке 20%, плечо в таком случае будет обозначаться 1:5.

Термин «плечо» или «рычаг» применяется не случайно. С помощью рычага, как известно, можно сдвинуть даже очень большой предмет. Так и в трейдинге с открытием маржинального счета, инвестор получает доступ к таким операциям, которые абсолютно невозможны при использовании только собственных финансовых ресурсов.

Термин «плечо» в маржинальной торговле употребляется не случайно. Известно, что с помощью рычага («плеча») можно сдвинуть малой силой тяжелый предмет, который без такого рычага сдвинуть было бы нереально.

Максимально возможный размер кредитного плеча 1:1, когда инвестор и брокер вкладывают равные части.

Маржинальные сделки — это сделки, которые могут иметь форму покупки или продажи.

Короткая покупка – приобретение ценных бумаг, в ходе которого брокер дает клиенту деньги в кредит на покупку этих самых ценных бумаг.

Короткая продажа – сделка, в ходе которой брокер дает клиенту кредит в виде ценных бумаг.

Маржинальные сделки на рынке ценных бумаг – это перманентно обратные операции. Это означает, что торговец, который имеет доступ к маржинальному счету, после покупки акций обязательно проведет их продажу по более выгодной цене и наоборот.

Также, выделяют специфический вид маржинального трейдинга – пролонгационные сделки. На момент заключения они ничем не отличаются от обычных, но, если к окончанию периода контракта, ликвидность купленных инвестором ценных бумаг, его не устраивает, он может продлить сделку, сократив кредитное плечо.

Практически в разряд маржинальных можно отнести и необеспеченные сделки, которые потом обеспечиваются с маржинального счета. Необеспеченной именуется сделка, на момент совершения которой у инвестора недостаточно средств.

На фондовом рынке широко распространён маржинальный принцип, он применим при торговле любыми инструментами.

Маржинальные сделки заключаются только на бирже и регулируются Департаментом допуска на финансовый рынок Банка России. Этот же орган и определяет перечень ценных бумаг, которые могут быть предметом маржинальной торговли.

Чаще всего маржинальным товаром становятся надежные и самое главное, высоколиквидные акции и облигации, «голубые фишки», привилегированные акции больших компаний, включенные в котировальный список фондовой биржи.

Редко таким товаром становятся государственные облигации, так как с ними можно проводить ограниченный перечень операций.

Маржинальные сделки – это сделки с использованием займа, который может выражаться в виде реального денежного кредита брокера или кредита в виде ценных бумаг. Следовательно, каждый брокер, инвестиционный фонд или прочая компания-посредник, которая предоставляет услуги маржинальных торгов, имеет собственный перечень ценных бумаг, с которыми они имеют дело. А также перечень компаний, ценные бумаги которых они согласны покупать в кредит.

Маржинальные сделки относят к спекулятивным операциям, однако они проводиться в рамках нормативно-правового поля и регулируются рядом законодательных актов:

  1. Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», где приведено обозначение понятия «маржинальная торговля» и описано обязанности брокера и клиента.
  2. Кодексом РФ об административных правонарушениях, содержащим требования к сделкам, с обозначением наказаний за их нарушение.
  3. Путеводителем по судебной практике (Глава Заем и Доверительное Управление).

Нормативно-правовая база по фондовому рынку была разработана только в 2002 году, хотя практика маржинального трейдинга имеет длинную историю в нашей стране. Значительная часть маржинальных сделок все еще проходят вне сферы регулирования.

В США в маржинальной торговле существует еще несколько ячеек посредников. Например, брокеры редко рискуют своими личными финансовыми ресурсами. Для кредитных целей существуют фондовые организации, в которых берётся заем под залог самих ценных бумаг, купленных с маржинального счета.

Маржинальные сделки – это одни из самых рискованных сделок, хотя они и позволяют трейдеру многократно увеличить доход, а брокеру получить солидный процент.

В практике маржинальной торговли такие операции проводятся только с надежными, высоколиквидными акциями и облигациями.

Главный подводный камень маржинальной торговли для брокера – это риск невыплаты клиентом залога. Но условия в случае невыплаты прописываются в договоре между брокером и трейдером.

В нестабильном инвестировании брокер имеет право поднять размер маржи до 20-30%, хотя при покупке надежных акций или валюты маржа обычно не составляет больше 3%.

Порой, когда порядок проведения маржинальных сделок нарушается в связи с необходимостью покупать активы очень оперативно, например, на открытых торгах, брокер может делать приобретение по воли клиента, но без конкретной маржи за покупку. В этом случае в качестве залога могут служить предыдущие ценные бумаги, оформленные на брокера.

Риск для инвестора значительно выше, чем для брокера. Хотя, если ценные бумаги рискованные, то они рискованные и в случае прямого инвестирования, и в случае маржинальной покупки. Инвестор рискует своей долей в сделке (маржей), а также залогом, которым часто являются предыдущие ценные бумаги и всеми возможными доходами с инвестиции.

В ходе маржинальной сделки брокер выступает как очень заинтересованное лицо, он тщательно прослеживает колебание цен на акции на маржинальном счете. И при падении цен на эти акции, он немедленно сообщает клиенту или даже самостоятельно оперативно перепродает акции.

Основной риск брокера зависит от адекватной оценки всех финансовых ресурсов клиента, предоставленных в залог. Брокеру важно проверить ликвидность ценных бумаг. Если маржинальная сделка проводится новым клиентом, то необходимо правильно ее оформить с договором займа в письменной форме. Для постоянных клиентов брокеры, чаще всего, прописывают условия маржинальной торговли в договоре на брокерское облуживание.

Маржинальные сделки брокера и клиента могут считаться закрытыми, когда совершается обратная сделка (повторная покупка или перепродажа). В таком случае можно говорить о двустороннем завершении сделки.

Но, часто сам брокер прослеживает открытые позиции, контролируя размеры рисков. Когда цена бумаг, купленных в ходе маржинальной сделки, падает ниже размера маржи, брокер имеет право повторно реализовать акции.

Еще брокер может обратиться к клиенту с условием, поднять размер маржи, если клиент хочет продлить владение ценными бумагами, купленными в ходе сделки. Такое обращение называется «маржин колл». Когда инвестор не реагирует или не может сократить кредитное плечо, брокер вправе закрыть некоторые залоговые позиции клиента.

В брокерской практике существует правило относительно клиентов, которые не реагируют на «маржин колл». Если брокер не отказывается от работы с таким ненадежным инвестором, он переводит его в список рискованных партнеров и назначает плечо 1:1.

На следующий день брокер исключает его из списка клиентов с повышенным уровнем риска и назначает ему плечо 1:1.

Стоит отметить, что маржинальные сделки брокера не обеспечены адекватным нормативным регулированием в бухгалтерском учете. В учетной практике существует несколько методологических решений. Они способны документально отражать маржинальные сделки.

В банках часто данные сделки оформляют как обычные торговые операции неурегулированным позиционированием договора РЕПО. Или на основании кредитного договора займа, возврат которого затем отображается в обратных проводках.

Гораздо более запутанным считается процесс бух. учета маржинальных сделок с залоговыми ценными бумагами.

В юридической практике такие операции оформляются с заключением договора займа или товарного кредита. Маржинальные сделки, в силу их оперативности и динамичности, часто оформлены без специфического договора. Но постфактум для простоты ведения бух. учета все же заключается договор займа, так как он считается более вариабельным нежели договор товарного кредита. Согласно Государственному Кодексу, не соблюдение письменной формы не лишает договор займа юридической силы.

Распределение доходов от маржинальных торгов происходит интересным способом.

В случае положительного (доходного) финансового результата, брокер получает полную суму кредита, свою комиссию за услуги посредника и проценты по кредиту за весь строк пользования его ресурсами. Инвестор же получает свою долю от сделки, дивиденды по ценным бумагам, купленным в ходе сделки и деньги за их продажу, минус комиссия брокера и сума брокерского займа.

В случае отрицательного (убыточного) результата маржинальной сделки, происходит урегулирование интересов по договору. Чаще всего, брокер оставляет за собой право на реализацию залоговых ценных бумаг клиента, чтобы покрыть свои убытки. Но, если причиной убытка инвестиции стало постепенное обесценивание ценных бумаг, которое не отследил брокер, инвестор имеет право на компенсацию своей маржы.

В силу специфического спекулятивного характера маржинальных сделок, каждая такая операция состоит из двух частей: открытие позиции и закрытие. Данный цикл называется полный трейд.

Маржинальные сделки – оперативные спекулятивные операции, они дают возможность инвесторам проводить масштабные операции, имея ограниченные финансовые ресурсы. Короткие сделки предоставляют трейдеру возможность получить быстрый, доход и освежить свой инвестиционный портфель. Но вместе с тем, маржинальная торговля – рискованный вид фондовых операций, такие сделки прилично потрепали нервы не одному поколению трейдеров и брокеров.

Также маржинальная торговля представляется возможной только в случае относительно стабильного рынка инвестиций. Например, в 2008 году в Российской Федерации и еще в ряде держав были изданы законы о запрете на маржинальные торги вплоть до момента стабилизации на рынке акций и облигаций. В России послабление и либерализацию этих запретов Министерство Юстиции провело только во второй половине 2009 года.

Статья написана по материалам сайтов: wiseeconomist.ru, dic.academic.ru, studme.org, businessman.ru.

»

Помогла статья? Оцените её
1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector