+7 (499) 928-69-47  Москва

+7 (812) 467-45-73  Санкт-Петербург

8 (800) 511-49-68  Остальные регионы

Звонок бесплатный!

Мажоритарный и миноритарный акционер: статус, права и защита интересов 2019 год

У любой компании, выпускающей на фондовый рынок свои акции, есть большое множество совладельцев, т.е. тех, кто эти акции приобрел. Часто публичные компании хотят начать торговать своими акциями на бирже, для чего необходимо пройти процедуру листинга. Чтобы попасть в котировальные списки, бизнесу необходимо быть максимально прозрачным. Вся информация, установленная законом, при этом обязательно будет опубликована, чтобы те, кто собирается приобрести акции компании, смогли ознакомиться со всеми деталями.

В российском законодательстве имеется общее понятие «акционер». Однако часто используется определенная внутренняя градация, которую взяли из западной практики, где так органично прижились миноритарии и мажоритарии. Первый из них является обычным рядовым акционером, который купил определенную часть акций компании, очень незначительную. Большинство миноритариев не планируют распоряжаться акциями в длительной перспективе. Они движимы желанием продать их, как только те вырастут в цене. Человек, купивший одну акцию, уже становится миноритарием. Мажоритарий же считается акционером, сконцентрировавшим в своих руках крупный пакет акций. У него существенная роль в жизнедеятельности организации.

У этих акционеров прямо противоположные друг другу интересы и цели. Если мажоритарии хотят увеличить стоимость акций, выплатить минимальные дивиденды, и, как следствие, увеличить размер собственных годовых премий, то миноритарии волнуются об обратном. Они стремятся получить прибыль от роста дивидендных выплат, а повышение количества премий и бонусов управляющего состава компании этому препятствует.

Разберемся подробнее в вопросе, кто такие миноритарные акционеры и мажоритарные? Как может быть решен их конфликт?

Право определять какие-то вопросы в жизни компании, участвовать в собраниях акционеров и общих собраниях (являющихся высшим органом управления организации) зависит от типа тех ценных бумаг, которые принадлежат акционерам. Например, на общих собраниях обсуждаются такие вопросы, как способ распределения дивидендов, борьба за контролирование деятельности общества, принимаются решения, в результате которых может сильно измениться рыночная цена акций, а значит и стоимость долей акционеров.

Каковы права миноритарных акционеров?

Тех, кто владеет привилегированными пакетами акций, относят в отдельную группу, ведь размер их дивидендов фиксирован уставом хозяйственного общества. Он не зависит от результатов деятельности компании. Их участие в собрании недопустимо законом, все это означает, что их интересы совершенно отличны от интересов владельцев обычных пакетов акций.

Эти акционеры различаются весом своего пакета акций в общей их стоимости. Проще говоря, именно количество ценных бумаг во владении и будет отвечать за это.

Мажоритарии — это те, кто имеет в собственности пакет акций, позволяющий самостоятельно влиять на решения, принимаемые на общем собрании. Миноритарные акционеры банка, например, владеют настолько малой долей акций, что их голоса не имеют веса в общем собрании. Если они сообща и целенаправленно продвигают свою позицию по решаемым вопросам, то они будут услышаны.

Контролирующие пакеты, в основном, находятся в руках учредителей компаний. Также весомыми долями акций владеют институциональные (или частные стратегические) инвесторы. Обычно голос в общем собрании дает 5% всех акций, но что касается компаний-«голубых фишек» (т.е. особо надежных и котируемых), то незаметно скупить необходимое количество их акций не получится.

Миноритарные акционеры — это те, кто владеет меньшим пакетом, чем 5%. Чаще всего это либо портфельные инвесторы, либо брокеры, биржевые спекулянты. Если первые рассчитывают на доходы в виде дивидендов (и скупают акции на долгосрочную перспективу), то вторые чаще всего рассчитывают на доход от курсовой разницы акций, скупая и продавая их в короткие промежутки времени. Поэтому их неучастие на общих собраниях организации-эмитента вполне закономерно. А вот миноритарии первого типа весьма заинтересованы в доходах от акций компании.

Основная причина споров — это размер дивидендов. Миноритарии заинтересованы в их максимальном размере, тогда как интересы мажоритариев более стратегические. Они стремятся большую часть этих денежных средств направить в развитие бизнеса либо на решение каких-то иных вопросов.

Миноритарий как собственник неконтролирующего пакета акций может быть как юридическим, так и физическим лицом. Так как миноритарные акционеры не являются полноправными участниками управления компанией, их взаимодействие с мажоритарными акционерами затруднено. При этом владельцы контрольных пакетов акций могут снижать стоимость ценных бумаг, которыми владеют миноритарии, к примеру, выводя активы в пользу сторонней организации (никак не связанной с мелкими акционерами).

Чтобы предотвратить такие ситуации и наладить взаимоотношения между этими двумя типами акционеров, в ряде стран существуют законы, определяющие права собственников неуправляющих пакетов. К примеру, в федеральном законодательстве РФ прописаны нормы, которые защищают мелких акционеров. Прежде всего, это сохранение в их пользу самостоятельного статуса на случай поглощения либо слияния компаний. Ведь из-за этих процессов миноритарий может проиграть, так как его доля в новой структуре будет, скорее всего, уменьшена, что приведет и к уменьшению его уровня влияния на органы, управляющие компанией.

Закон предусматривает следующие меры защиты. Чтобы принять то или иное решение, требуется 75% (а не 50%) голосов, а иногда этот порог поднимается и выше. Например, чтобы внести поправки в устав организации, закрыть фирму, определить структуру и объем предстоящей эмиссии и т.д., необходимо, чтобы за это проголосовало 75% акционеров компании. Члены совета директоров избираются с помощью кумулятивного голосования. К примеру, акционер, владеющий пятью процентами акций, имеет право избирать пять процентов участников Совета директоров. Если же кто-то скупил от тридцати до девяноста пяти процентов от всей совокупности эмитированных бумаг, то он обязан предоставить другим владельцам акций этой же фирмы право продать ему их по рыночной цене либо выше. Это тоже своего рода защита миноритарных акционеров.

Если акционер владеет одним процентом акций (либо более), то он уже имеет право выступать в судебных органах от имени организации против ее руководства, если решения директоров нанесли убыток акционерам. Когда лицо владеет четвертью всех эмитированных бумаг (или больше), то у него есть право доступа к бухгалтерским документам, протоколам заседаний и т.д.

Миноритарным акционерам «Роскоммунэнерго» принадлежит 0,7233% голосов к общему количеству голосующих акций общества.

На курс акций позитивно влияют такие внутренние факторы, как стабильность компании-эмитента и ее прозрачность. Если компания погрязла в судебных разбирательствах, а против управляющих возбуждены уголовные дела, то это обрушит ее котировки.

Теперь представим ситуацию, что лицо или группа лиц владеет более чем 25% всех акций, а их интересы сильно отличаются от интересов остальных акционеров. В этом случае будет затруднено либо невозможно принятие решений, для которых потребуется 75% голосов.

Самый деструктивный из всех видов конфликтов даже получил свое название — гринмейл. В этом случае один или несколько миноритариев, объединившись, начинают срывать принятие любых решений, способствуют тому, чтобы компания получала как можно больше штрафов, и в итоге обрушивают ее котировки. В общем и целом, закон на сегодняшний день бессилен против подобных схем.


Понятие «мажоритарные и миноритарные акционеры» в действующих федеральных российских законах отсутствует. Эти термины, позаимствованные с французского языка, используются сугубо в коммерческой среде. «Majoritaire» означает «главный, основной», в то время как «minoritaire» – «незначительный, неконтрольный». Исходя из этимологии, можно сказать, что главным отличием «миноров» и «мажоров» является размер доли ценных бумаг, которыми они владеют.

Закон «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ закрепляет за всеми владельцами акций следующие права:

  • получать доход с ценных бумаг пропорционально доле в собственности;
  • участвовать и голосовать на общем акционерном собрании;
  • присутствовать на собраниях Совета директоров;
  • получить часть имущества компании, если ее ликвидируют, после выплаты основных долгов кредиторам.

Эти права закрепляются за держателями обычных, а не привилегированных, акций.

По общепринятой мировой практике мажоритарными акционерами считаются лица, имеющие долю ценных бумаг компании свыше 5%. Чаще всего ими становятся обеспеченные люди, которые уже мало заинтересованы в спекуляциях и получении быстрой прибыли. Их главный интерес – развитие бизнеса, его конкурентоспособность на экономических рынках. Ведь только тогда можно получить существенную прибыль.
Особые права мажоритарных акционеров:

  • созывать внеочередные собрания акционеров (при наличии не менее 10% доли);
  • требовать организацию проверки финансовой деятельности предприятия (обязательно наличие доли от 10% и выше);
  • не допускать к исполнению решения, принятые на общем акционерном собрании (при наличии доли в 25% и выше);
  • изучать бухгалтерские и иные коммерческие документы компании (при владении не менее 25% ценных бумаг);
  • разрешать закрытое (приватное) размещение новых выпущенных акций (доля акционера должна быть равна 75% и выше);
  • контролировать экономическую деятельности АО, вносить поправки в Устав предприятия или принять новый, реорганизовать или ликвидировать компанию (при наличии от 75% акций).

Именно мажоритарные акционеры обычно являются руководителями корпораций. Они обладают широким объемом полномочий, а потому определяют стратегию развития акционерного общества.

Миноритарные акционеры владеют менее 5% ценных бумаг предприятия. Их основной интерес – получение максимальных дивидендов по акциям. Из-за столь маленькой доли «минор» сам по себе крайне редко может повлиять на значимые решения, принимаемые управляющими органами компании. Поэтому для влияния на «мажоров» они обычно объединяются друг с другом.
Тем не менее, Закон № 208-ФЗ «Об АО» защищает и владельцев небольших долей. Права миноритарных акционеров:

  • Знакомиться с полным списком участников-акционеров предприятия (обязательно наличие доли в 1%).
  • Выдвигать претендентов на руководящие посты в Совете директоров (акционер должен владеть 2% акций компании).
  • Предлагать участников в ревизионную комиссию АО (право предоставляется при наличии у лица не менее 2% акций).
  • В случае, если руководство акционерного общества или «мажоры» нарушили порядок выкупа ценных бумаг, тем самым причинив убытки «минорам», последние имеют право требовать денежного возмещения ущерба.
  • Миноритарные акционеры могут потребовать у мажоритарных обязательного выкупа их ценных бумаг. Однако на практике встречается распространенная схема: «мажоры» ждут, когда стоимость акций снизится, и выкупают их у «миноров» практически за бесценок. В таком случае у миноритарного акционера появляется право обратиться в арбитражный суд. В иске должна быть прописана причина обращения: определение стоимости выкупаемых акций ненадлежащим образом.
  • Также «минор» может обратиться в судебные органы в случае, если его не включили в список лиц, которые должны присутствовать на общем собрании. Однако суды не всегда принимают сторону «маленького акционера». Решение мажоритарного владельца ценных бумаг может остаться в силе. Обосновывают свое предпочтение «мажорам» суды тем, что присутствие миноритарного акционера все равно бы не повлияло на результаты голосования на общем собрании. Или же что принятое решение никак не отразилось на финансовом благополучии «минора».
Это интересно:  Предоставление машины для работы 2019 год

Аналогично рассматриваются дела и об отсутствии или запоздании уведомления о дате проведения общего собрания.
Законы, регулирующие права мажоритарных и миноритарных акционеров, не ограничиваются ФЗ «Об АО». В КоАП РФ предусмотрен штраф в сумме 50 тыс. руб., если владельцу ценных бумаг не предоставили для ознакомления:

  • учредительные документы компании;
  • государственное свидетельство о регистрации АО;
  • протоколы акционерных собраний или Совета директоров.

В случае, если подобное нарушение руководство компании допускало неоднократно, ответственных лиц могут снять с должности на 3 года.

После перехода прав собственности на промышленность к частным юридическим лицам, акционеры миноритарии получили право покупки малого процента бумаг, образованных в результате прохождения акционерных процессов.

Эти тенденции обусловили формирование достаточно большой группы, законодательное регулирование правового статуса которой играет весьма важно значение на данном этапе.

Так кто же такой миноритарный акционер и какие его основные права, обязанности, рассмотри подробнее.

Содержание этой статьи:

Миноритарный акционер – это физическое или юридическое лицо, которое обладает частью пакета акций корпорации.

Права миноритарных акционеров не позволяют состоять им в совете директоров и принимать в управлении предприятием.

Но при этом миноритарный акционер выступает в роли рантье и в случае возникновения форс-мажорной ситуации не понесет сильного ущерба.

Первоначально мажоритарный акционер представляет собой лицо, которое владеет контрольным пакетом акций, то есть 51%.

Исходя из этого, тактику и стратегию относительно управления компанией или предприятием определяет мажоритарный сегмент, инвестиционные риски которого наибольшие.

Также миноритарий и мажоритарий имеют еще несколько отличий. То есть:

  • Мажоритарий – это богатое лицо, которое имеет заинтересованность в получении сиюминутной выгоды.
  • Миноритарий – лицо не располагающие богатством, которое инвестировало собственные накопления в акции компании.

Важно: миноритарный акционер также имеет заинтересованность в получении сиюминутной выгоды.

Однако, лица, имеющие меньший процент акций, вынуждены ждать, пока им будет выдана доля прибыли, пропорционально вложенному ими капиталу.

Определение «миноритарный акционер» активно применяется в юридической и судебной практике, однако, с позиции законодательства такого понятия нет.

При этом, если прибегнуть к этимологии (изучению происхождения слов), то с английского minor – означает несущественный.

Соответственно, с точки зрения государственной власти всех уровней, акционеры миноритарии являются фактическими владельцами небольших пакетов акций, однако, не имеют возможности управлять компанией.

Вытеснение миноритарных акционеров из управления обусловлено тем, что они имеют весьма слабые позиции относительно мажоритарного сегмента акционеров.

Следовательно, права миноритарных акционеров нуждаются в закреплении дополнительной защите с законодательной стороны.

Принимая во внимание потребность образования благоприятного фона, который важен для защиты права миноритарных акционеров, согласно законодательству, предусмотрены меры, косвенно направленные на поддержание интересов.

Так, регламентировано лишение права голоса акционера, в случае рассмотрения вопроса о совершении определенных действий при его единоличной заинтересованности.

Также правилами сообщества предусматривается ограничение числа голосов или вовсе лишение права на съезде, где присутствуют все мажоритарные и миноритарные акционеры.

На данный момент права миноритарных акционеров в России регламентированы законодательством и их можно обусловить следующим образом:

Относительно вопросов образования корпоративных органов, акционеры миноритарии наделены следующими полномочиями:

  • Выдвигать кандидатуру на пост руководителя комиссии по проведению ревизионных мероприятий (такое право участвовать в выборах предоставляется, если доля миноритария начинается от 2%).

В случае, если будет осуществляться процедура реорганизации компании или смена руководителя, акционеры миноритарии имеют право:

  • Купить акции при их вспомогательной эмиссии.
  • Потребовать у мажоритарного сегмента полностью и частично выкупить принадлежащий ему процент акций.
  • Мажоритарные и миноритарные акционеры наделены имущественными правами на получение выплат дивидендов по акциям и части имущества (в случае ликвидации предприятия).

На законодательном уровне закреплена защита прав миноритарных акционеров, которая предусматривает:

  • Внеочередной созыв владельцев акций (в собрании в равной степени участвуют мажоритарные и миноритарные акционеры). Но стоит отметить, что инициировать внеочередное собрание могут акционеры миноритарии, доля ценных бумаг которых не менее 10%.
  • Возможность потребовать провести ревизию хозяйственной деятельности и финансов корпорации (доля акций должна быть не меньше 10%).
  • Право получения доступа к учредительным документам и реестру всех лиц, которые приобрели акции корпорации (для участников с долей вложения от 1%).
  • Получение доступа к учредительным документам, внутренним или локальным актам и т. д (для лиц с 25% акций).

Важно: все эти аспекты призваны укрепить позиции лиц с минимальным пакетом бумаг и предотвратить их вытеснение.

На сегодняшний день в большинстве различных Государств наблюдается рост прав миноритария.

Права миноритарных акционеров в России увеличиваются, а также регулярно дополняются.

Главным же нововведением является, направление защиты права миноритарных акционеров в России, которое предусматривает регламентирование правил поведения мажоритарного сегмента, в случае реорганизации или полной ликвидации компании.

К примеру, главный акционер, доля которого составляет 90%, наделяется правом на выкуп акций у миноритарных акционеров, однако исключительно по рыночной стоимости.

Права миноритарных акционеров в России также позволяют получать детализированную информацию относительно дел предприятия (за исключением бухгалтерских отчетов, которые доступны исключительно для участника с контрольным пакетом акций).

Помимо этого, обычным участникам доступна информация относительно финансовых показателей компании, а также условий сделки, которая может осуществляться с другими отечественными или зарубежными предприятиями.

В подавляющем большинстве судебных заседаний, где миноритарный акционер выступает в качестве истца, причиной споров как раз-таки и является отказ предоставления отчетной информации, которую по закону мажоритарий обязан предоставлять участникам, вне зависимости от доли акций.

Список пакета документации, который мажоритарные и миноритарные акционеры обязаны получить по первому требованию:

  • Постановление об образовании общества.
  • Контракт о создании общества.
  • Документ, свидетельствующий о государственной регистрации акционерного общества.
  • Акт о собрании владельцев ценных бумаг.
  • Документация, которая одобрена на собрании всех акционеров или руководящим составом.

В том случае, если общество задерживает или вовсе отказывает в предоставлении хотя бы одного вышеупомянутого документа, то миноритарный акционер может расценивать это как действия, нарушающие статью 1436 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях.

В таком случае, на лицо, совершившие подобное действие, будет наложен штраф в размере 50 тысяч рублей.

Безусловно, данная сумма штрафа не является существенной для общества, однако, за повторное нарушение будет применено более серьезное наказание в виде лишения права в управлении сроком до 3 лет.

В отдельных случаях исполнение прав акционеров, может быть несколько заторможенным в результате неблагоприятного состояния.

К примеру, вследствие ликвидации ООО лицо, владеющие акциями, не имеет возможности получить свою долю, если имущества предприятия не хватает для удовлетворения всех нужд (при банкротстве, возникновении техногенной аварии и т. д.).

Чтобы не допустить подобную ситуацию, законодатель поставил условия, а именно обязательный выкуп акций от 1% и более.

Важно: если происходит вытеснение миноритарных акционеров или ущемления в правах, то вы можете прибегнуть к их защите, обратившись в ЦБ России.

Часто многие мажоритарщики пытаются провести вытеснение миноритарных акционеров при проведении реорганизации АО в ООО.

Однако, даже такой ситуации на законодательном уровне предусмотрена защита прав этих участников обществ.

Помимо этого, в случае реорганизации возможен выкуп акций у миноритарных акционеров или обмен их на новые, то есть которые уже имеют отношение к новообразованной корпорации.

Однако, что есть в действующем законодательстве, то, к сожалению, не работает на практике.

Ведь до сегодняшнего дня не регламентированы правила, обмена страх ценных бумаг или полный выкуп акций у миноритарных акционеров.

Это обусловлено тем, что при образовании новой компании мажоритарные и миноритарные акционеры находятся в неравнозначных условиях.

А соответственно происходит вытеснение миноритарных акционеров или обязательный выкуп акций по заведомо низкой цене.

Это интересно:  Отказ от госпитализации: правила, особенности, оформление 2019 год

Еще одна загвоздка заключается в том, что акционеры миноритарии в процессе судебного разбирательства ссылаются на ст. 77 КоАП РФ, где упомянут обмен, или обязательный выкуп акций по рыночной стоимости.

Однако, как правило, подобные иски отклоняются, при этом суд объясняет это как неправильное понимание правовых аспектов.

Для разрешения спорной ситуации суд опирается на ст. 421 ГК РФ, где конвертация ценных бумаг или выкуп акций у миноритарных акционеров основан на договоре между сторонами.

Соответственно, совет директоров предприятия и общество вовсе не обязаны делать выкуп акций у миноритарных акционеров по рыночной стоимости, что позволяет им устанавливать цену на собственное усмотрение.

Рассмотрим на простом примере: если в реестре АО числилось 150 участников, 10 из которых владели 90% акций, а остальные просто числились при реорганизации возникает вопрос о том, куда пойдет доля этих лиц.

Согласного этому закону, в ООО должно быть не более 50 участников.

В противном случае, необходим выход учредителей из ООО, а в рассматриваемом примере это число значительно превышает установленное в законе.

Для устранения такого рода ситуации чаще всего проводится обязательный выкуп акций.

Как правило, для того чтобы провести обязательный выкуп акций, приобретателю более 95% бумаг АО не нужно получать согласия всех миноритарщиков, а также задействовать их в процессе выкупа.

Права миноритарных акционеров в данном случае защищены тем, что выкуп производиться по цене, которая не может быть ниже рыночной.

Стоимость бумаг определяется независимым экспертом оценщиком.

Важно: но стоит учесть, что такой способ, доступен только для публичных обществ, уровень консолидации в которых достигает 95%.

В рассматриваемом примере вытеснение миноритарных акционеров было бы проведено неправомерно.

Конечно, сконцентрировать подавляющий пакет в руках одного человека или группы аффилированных лиц можно, но процесс это довольно дорогостоящий и длительный.

Права миноритарных акционеров в России – довольно уязвимая категория, которая нуждается в особой защите.

Именно поэтому на законодательном уровне защита прав миноритарных акционеров основывается на соблюдении кумулятивного голосования.

Этот способ значительно отличается от стандартного голосования. Его суть заключается в том, что он основан на принципе кумулятивной выборочности.

То есть, защита прав миноритарных акционеров заключается в том, что один голос – одна акция может быть отдана за одного кандидата.

Это обусловлено тем, что такие владельцы пакетов не принимают участия в корпоративном управлении.

Кроме того, если мажоритары предпринимают попытки снижения ценности акций, путем вывода активов или другие манипуляции, направленные на вытеснение миноритарных акционеров, этот механизм предусмотрен для их защиты.

Права миноритарных акционеров в России нашли свое отражение в Законе об Акционерных обществах.

Особую роль защита прав миноритарных акционеров играет и при снижении стоимости уставного капитала, при уменьшении номинальной цены акций.

В таком случае, если вы владеете 15% акций, то имеете право выбирать 15% членов совета директоров.

При приобретении 30% акций, а впоследствии 50,75 или 95%, лицо, их приобретающее, обязано предложить остальным выкуп акций, по стоимости которая равняется расчетной.

В свою очередь, миноритарный акционер может подать иск к руководству общества, которое причинило своими действиями ущерб или убытки.

Стоит помнить, что если вы владеете минимальным пакетом акций, то также можете принимать участие в сделках компании.

Но это положение актуально, только если в расположении находится не менее 25% бумаг.

В таком случае, вы можете иметь доступ к документам бухгалтерского учета, а также протоколам заседаний правления.

Защита прав миноритарных акционеров предусмотрена на законодательном уровне.

Для принятия корпоративных решений необходимо не менее ¾ голосов участников (для того чтобы права миноритарных акционеров соблюдались в полном объеме возможно повышение этого порога в уставе).

К таким решениям относятся:

  • изменение устава,
  • объявление реорганизации или ликвидации общества,
  • определение размера акций,
  • покупка собственных акций,
  • принятие крупных имущественных сделок, стоимость которых превышает 50% от балансовой цены активов общества.

back to menu

На законодательном уровне для защиты прав этой довольно уязвимой категории лиц была создана «Служба по защите прав потребителей и миноритарных акционеров».

Эта организация начала свою работу сравнительно недавно. Служба была создана в марте 2014 года. В обязанности этой структуры входит:

  • Оценка состояния и регулирование финансовой сферы с точки зрения защиты прав потребителей финансовых услуг.
  • Рассмотрение жалоб и обращений.
  • Применение мер принуждения к эмитентам и другим участникам корпоративных отношений, оказывающим финансовые услуги.
  • Проведение экспертиз.
  • Разработка и осуществление программ повышения финансовой грамотности.

Служба дополнительно принимает участие в реализации мероприятий Банка России в сфере информирования населения об институтах и инструментах финансового рынка.

Лица, владеющие минимальным процентом ценных бумаг – довольно уязвимая категория, которая нуждается в особой защите со стороны государства.

Для этого на законодательном уровне работают несколько актов, а также специальная служба.

Если вы относитесь к этой группе, то вам особенно важно знать свои права и не бояться их отстаивать.

Акционеры миноритарии – Главные особенности правого статуса в 2017 году

Приобретая контрольный пакет акций, новый контролирующий акционер не всегда в полной мере осознает, какие сложности могут возникнуть у него при взаимодействии с владельцами оставшихся нескольких процентов акций. О правовых рисках, возникающих у общества и контролирующего акционера в связи с наличием миноритариев, и о способах их минимизации читайте в материале.

Известной особенностью российской экономики является преобладание в ней корпораций с одним контролирующим акционером или небольшим числом блокирующих акционеров. Это справедливо в том числе и для акционерных обществ, классифицируемых как публичные. Абсолютное большинство из них характеризуются чрезвычайно высокой по западным меркам степенью концентрации корпоративного контроля: основной акционер, как правило, не только обеспечивает принятие решений общего собрания акционеров, но и непосредственно вовлекается в оперативное управление обществом через контролируемые им исполнительные органы общества.

Действующий Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО), построенный в основном на американском опыте, ориентирован в первую очередь на регулирование отношений в публичных обществах — с распыленной структурой акционерного капитала и разделением менеджмента и владения. Этим обусловлены императивный характер многих положений закона и наличие у владельцев небольших пакетов акций значительного объема правомочий, злоупотребление которыми может существенно осложнять корпоративное управление.

В последние годы законодатель уделил большое внимание настройке баланса интересов мажоритарных и миноритарных акционеров в условиях высокой концентрации корпоративного контроля. Однако говорить об окончательном решении всех возможных проблем пока преждевременно.

На первый взгляд, эта проблема в типичном случае не является острой: мажоритарный акционер, обладая блокирующим пакетом голосующих акций, может обеспечить принятие любого необходимого решения на общем собрании. Однако в определенных случаях миноритарии могут существенно осложнить претворение в жизнь некоторых решений.

В первую очередь речь идет об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций. Принятые большинством решения общего собрания о такой подписке часто становятся мишенью для исков миноритариев.

Исходя из ст. 39 Закона об АО, акционер, владеющий 3/4 голосующих акций, по общему правилу может провести решение о размещении акций на любых условиях — как по открытой, так и по закрытой подписке. Ранее закрытые подписки в пользу отдельных акционеров признавались сделками с заинтересованностью и требовали обязательного одобрения незаинтересованных акционеров, что оставляло миноритариям возможность фактической блокировки такой подписки. Однако с 1 января 2017 г. сделки, связанные с размещением акций, изъяты из сферы применения положений о заинтересованности (подп. 4 п. 2 ст. 81 Закона об АО), что дает возможность контролирующему акционеру не учитывать мнение меньшинства на всех этапах размещения.

При этом ст. 40 Закона об АО устанавливает гарантии прав миноритарных акционеров, голосовавших против или не принявших участия в голосовании: даже при закрытой подписке им предоставляется преимущественное право покупки размещаемых акций в количестве, пропорциональном количеству уже принадлежащих им акций этого типа. Эта гарантия призвана защищать акционеров от изменения соотношения голосов в обществе без их согласия.

Однако на практике такое соотношение может измениться даже при соблюдении требований ст. 40 Закона об АО. Например, это произойдет в случае размещения новых привилегированных акций по закрытой подписке в пользу мажоритарного акционера: у миноритариев преимущественное право не возникает, так как они не владеют акциями этого типа, соответственно, все новые акции получает контролирующий акционер. После этого достаточно одной невыплаты дивидендов для превращения этих акций в голосующие и радикального перераспределения корпоративного контроля (п. 5 ст. 32 Закона об АО).

цена размещения акций не соответствует их рыночной стоимости;

экономически обоснованная необходимость у общества в привлечении дополнительных средств путем эмиссии отсутствует;

Поэтому, если проводимая корпоративная процедура приводит к размытию доли миноритарных акционеров, для минимизации рисков оспаривания рекомендуется получать отчеты о независимой оценке рыночной стоимости размещаемых акций, а также готовить финансово-экономическое обоснование привлекаемых в результате эмиссии средств (например, направление их на конкретные проекты для развития общества).

Это интересно:  Как узнать свой трудовой стаж через госуслуги или пенсионный фонд 2019 год

Впрочем, размытие доли корпоративного контроля миноритарных акционеров возможно не только в порядке обычного увеличения уставного капитала. Она может существенно измениться в результате проведения реорганизации в форме присоединения к другому обществу.

Дело в том, что при реорганизации акции присоединяемого общества конвертируются в акции присоединяющего, причем в силу п. 2 ст. 37 Закона об АО условия и порядок конвертации определяются соответствующими решениями и договорами. Коэффициент конвертации акций, то есть их соотношение, устанавливается в договоре о присоединении (п. 3 ст. 17 Закона об АО). При этом требований об учете рыночной стоимости акций, а также сохранении их удельного веса в уставном капитале закон не предусматривает.

При таких условиях у миноритариев, в отличие от ситуации с увеличением уставного капитала, отсутствует возможность оспорить коэффициент конвертации, приводящий к размытию их долей.

Такое положение дел может измениться в случае принятия законопроекта, предусмотренного дорожной картой Правительства РФ «Совершенствование корпоративного управления» (утв. распоряжением Правительства РФ от 25.06.2016 № 1315-р). Предлагаемые поправки должны предусмотреть рыночную оценку коэффициента конвертации с возможностью отхода от нее только единогласным голосованием. По графику законопроект должен был быть внесен в 2016 г., однако по состоянию на сегодняшний день он не подготовлен.

ГК РФ и Закон об АО предоставляют акционерам право обращаться с исками в интересах общества об оспаривании крупных сделок и сделок с заинтересованностью, а также о взыскании с менеджмента и контролирующих лиц причиненных обществу убытков в связи с нарушением обязанностей действовать разумно и добросовестно (п. 1 ст. 65.2 ГК РФ). При этом минимальное количество акций, необходимое для предъявления такого рода исков, весьма невелико — всего 1% голосующих акций у истцов в совокупности (п. 5 ст. 71 Закона об АО).

Таким образом, общество, в котором имеются миноритарные акционеры, всегда находится под потенциальной угрозой вовлечения в судебное разбирательство по поводу совершенных им сделок и их последствий. При этом если рисков, связанных с одобрением сделок, достаточно легко избежать, соблюдая предусмотренные законом процедуры корпоративного одобрения, то в отношении взыскания убытков риски поддаются прогнозированию гораздо хуже. В соответствии со ст. 53.1 ГК РФ, ст. 71 Закона об АО члены органов и контролирующие лица общества отвечают за любые убытки, причиненные обществу по их вине. Таким образом, любой убыток, возникший в ходе деятельности общества, потенциально может быть предметом предъявленного акционером иска. В зоне риска находятся, в частности, широко распространенные операции по формированию так называемых отраженных убытков: оставление на уровне дочернего общества расходов от ведения деятельности с выводом доходов и активов на уровень основного акционера. Если в дочернем обществе имеются другие акционеры, в том числе с минимальными пакетами акций, они могут потребовать возмещения отраженных убытков.

Закон об АО предписывает обществу хранить и раскрывать акционерам по их требованию существенный объем документов (полный перечень приводится в ст. 89). Какие-либо ограничения доступа предусмотрены только для документов бухгалтерского учета и протоколов заседаний коллегиального исполнительного органа — их могут получать только акционеры с долей от 25% голосующих акций (причем дорожной картой Правительства РФ «Совершенствование корпоративного управления» предусмотрено снижение этой доли до 10% к 2017 г.).

До определенной степени общество может сопротивляться недобросовестным запросам по формальным основаниям. Так, п. 3 указания Банка России от 22.09.2014 № 3388-У (далее — указание) установлено, что запрос на раскрытие документов должен быть конкретизирован по виду и периодам создания запрашиваемых документов, что позволяет блокировать чрезмерно общие и расплывчатые требования либо толковать их ограничительным образом. А согласно п. 15 этого же указания исполнение запроса на предоставление копий более десяти документов или документов объемом более 200 страниц может быть продлено на срок до 20 рабочих дней. Время ознакомления на практике может ограничиваться рабочими часами общества.

Переписка акционера и общества по этим формальным моментам, сопровождаемая раскрытием малозначительных документов, может длиться довольно долго. Однако возможности заблокировать запрос по существу на данный момент весьма ограничены. Даже содержащую коммерческую тайну информацию общество обязано раскрывать, получив у акционера расписку о предупреждении о конфиденциальности информации и обязанности сохранять ее (подп. 21 указания).

Определенную защиту от явно недобросовестных запросов предоставляет информационное письмо Президиума ВАС РФ от 18.01.2011 № 144 «О некоторых вопросах практики рассмотрения арбитражными судами споров о предоставлении информации участникам хозяйственных обществ». Согласно п. 1 этого письма суд может отказать в удовлетворении требования участника, если будет доказано наличие в его действиях злоупотребления правом (ст. 10 ГК РФ). О злоупотреблении могут свидетельствовать следующие обстоятельства:

акционер является фактическим конкурентом общества либо его аффилированным лицом;

у акционера отсутствует правомерный интерес в получении информации;

запрашиваемая информация носит характер конфиденциальной, относится к конкурентной сфере, и ее распространение может причинить вред коммерческим интересам общества.

для получения доступа к протоколам заседаний совета директоров, документам на имущество общества, договорам общества требуется как минимум 2% голосующих акций;

для предоставления документов необходимо обосновать разумную деловую цель;

общество вправе отказать в предоставлении документов, содержащих коммерчески значимую информацию, распространение которой может нанести ущерб интересам общества, либо имеются иные обстоятельства полагать, что лицо, обратившееся с требованием, использует информацию во вред обществу.

Необходимость учитывать интересы миноритариев, принимать во внимание риски их недобросовестного поведения существенно осложняет корпоративное управление даже в тех компаниях, где ведущий акционер имеет блокирующий пакет акций. Это порождает естественное стремление к доведению концентрации корпоративного контроля до 100% с отсечением акционеров, не способных влиять на принимаемые обществом решения.

Основным способом решения этой задачи в современной корпоративной практике является вытеснение миноритарных акционеров через механизмы публичного предложения, предусмотренные главой XI.1 Закона об АО. Механизмы эти призваны защищать интересы миноритарных акционеров, которые в результате приобретения крупного контролирующего пакета акций и следующего за этим изменения расстановки сил в обществе теряют возможность влиять на принимаемые решения: посредством обязательного предложения миноритариям гарантируется получение справедливой цены за их акции, не имеющие практического веса в компании. Однако, с другой стороны, публичное предложение может использоваться для концентрации корпоративного контроля.

В соответствии со ст. 84.1 Закона об АО лицо, которое намерено приобрести более 30% акций публичного общества, вправе направить остальным акционерам публичную оферту о приобретении у них акций (добровольное предложение). Если по результатам скупки акций на основании такого предложения мажоритарий приобретает не менее 10% акций, концентрирует в своих руках более 95% от общего числа акций, он вправе принудительно выкупить оставшиеся у миноритариев бумаги по рыночной цене (ст. 84.8).

Таким образом, чтобы запустить процедуру вытеснения, мажоритарный акционер может (как вариант):

размыть совокупную долю миноритариев в уставном капитале до величины менее 5%;

приобрести у дружественного акционера по добровольному предложению не менее 10% акций.

При определении искомого соотношения долей в уставном капитале необходимо принимать во внимание, что для целей добровольного предложения учитываются только голосующие акции. Поэтому, если в консолидируемом пакете присутствуют привилегированные акции, необходимо предварительно перевести их в статус голосующих посредством невыплаты дивидендов.

Добиться уменьшения доли миноритариев до порогового значения, а также сформировать акционера — потенциального продавца необходимого количества акций по добровольному предложению можно одним из следующих способов:

дополнительной эмиссией акций по закрытой подписке в пользу потенциального продавца;

реорганизацией в форме присоединения другого общества, акционером которого является потенциальный продавец.

В первом случае потребуется рыночная оценка размещаемых акций и их оплата в соответствии с оценкой, что увеличивает расходы на процедуру. Кроме того, существуют обозначенные в первом разделе статьи риски оспаривания эмиссии миноритарным акционером по мотиву ее направленности исключительно на размытие доли меньшинства в уставном капитале. Наконец, миноритарии могут воспользоваться преимущественным правом покупки размещаемых акций, что при определенных обстоятельствах может помешать достичь искомого соотношения долей в уставном капитале.

Реорганизация в этом смысле является более дешевым и безопасным вариантом:

исключаются риски вмешательства в нее третьих лиц, не являющихся участниками присоединяемого общества;

порядок конвертации акций присоединяемого общества в акции основного общества (коэффициент конвертации) определяется на договорной основе, отсутствует привязка к рыночной стоимости акций.

Статья написана по материалам сайтов: businessman.ru, allbanknet.ru, yurface.ru, www.eg-online.ru.

»

Помогла статья? Оцените её
1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector